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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：喜乐
近年，随着南向资金规模的持续扩容，“入通效应”成为市场炒作的核心逻辑——过往多轮调整中，标的纳入港股通首日常出现股价上涨行情，尤其是IPO新股，南向资金跟风买入、短期套利成为普遍操作。这一现象与港股通的规则设计密切相关：标的需满足市值及流动性门槛方可纳入，且调整节奏固定，为资金提前布局、借“入通预期”进行交易布局提供了可乘之机。从过往市场表现来看，部分标的依靠短期资金推动抬升股价达标入通，入通后资金快速撤离，最终导致南向散户套牢，这类价格波动特征在港股通市场中较为常见。
2026年3月9日，港股通新一轮调整正式生效，本次共调入39家（不含A to H公司）、剔除25家。随着投资者对港股通炒作逻辑的认知加深，以及过往炒作留下的风险警示，市场整体变得更为谨慎，过往普遍出现的“入通首日暴涨”的模式已明显弱化。有市场观点认为，港股通交易已出现一些“左侧化”交易特征，资金博弈不再集中于入通生效日，而是提前至“考核截止日至名单公布日”的周期内。
卧安机器人正是这类左侧交易的典型代表。其案例清晰地展示了资金如何利用规则、题材和时间差，完成一轮完整的“拉涨-出货”周期，而南向散户则被动成为最后的接盘者。
时间线复盘：一场精准的“左侧”炒作周期
第一阶段：一天半上市考核期
卧安机器人于2025年12月30日上市，发行价为73.8港元/股，对应发行市值约179亿港元，市场已经能够初步测算该市值水平已达到港股通入通市值门槛。根据规则，新股无上市时长要求，只需满足流动性与市值标准即可实现“本季度上市、下季度入通”。因此，卧安机器人仅需上市后1天半的成交数据，便完成了流动性考核，为后续纳入港股通扫清了技术障碍。
第二阶段：题材发酵与左侧拉涨（2026年1月 - 2月12日）
市场预判其将入选2026年3月港股通名单，这为资金炒作提供了明确的预期基础。同时，公司绑定市场热度高涨的机器人赛道，主打“AI具身家庭机器人”标签，成功吸引了市场关注。尽管其核心收入仍高度依赖智能门锁、窗帘伴侣等智能家居产品，与高端机器人的核心属性相去甚远，但“机器人”题材的包装效果显著。
在入通强预期与题材热度的双重驱动下，资金在名单公布前（即“左侧”）持续拉涨股价。截至2026年2月12日（即恒生指数公司公布季度检讨结果的前一个交易日），公司股价较发行价涨幅已达167%，市值一度突破440亿港元。期间，公司为维持热度，于2月11日宣布旗下产品支持OpenClaw Agent，试图衔接即将到来的利好。
第三阶段：利好兑现与资金出逃（2026年2月13日 - 3月8日）
2026年2月13日，恒生指数公司公布季检结果，卧安机器人如期被纳入恒生综合小型股指数，从而获得港股通准入资格。持续发酵的入通利好正式兑现，前期布局的左侧资金开始集中抛售。公告当日股价即暴跌14%，拉开了深度回调的序幕。此后股价一路下行，截至3月8日（即正式入通前一日），股价较高点（2月12日）累计跌幅已达43%，炒作泡沫基本破裂。
第四阶段：正式入通与散户接盘（2026年3月9日至今）
2026年3月9日，公司股票正式纳入港股通，南向散户获得买入资格。然而，此时股价已处于低位震荡区间。由于缺乏基本面支撑，股价在入通后毫无反弹动力，仅再跌约5%。这场炒作的结果是，无论香港本地散户在左侧高位追涨，还是内地南向资金在正式入通后“抄底”，均难以获利。前者在利好兑现前已深度套牢，后者则在股价泡沫破裂后才获得入场资格，面临“无利可图”的困境。两者最终共同沦为这场由左侧资金主导的炒作周期的“接盘者”。
利好兑现后，公司基本面的短板与题材包装的反差逐渐浮出水面，3月24日披露的2025年全年业绩显示，公司实现营收9.01亿元，同比增长47.7%，但净亏损仍扩大至2468万元，增幅达702%。尽管公司2026年1月曾在国际消费电子展亮相运动、陪伴机器人相关产品，但实际收入仍高度依赖包装为家庭机器人的智能家居产品，规划中的人形机器人等高端产品尚未落地，无法支撑此前基于“机器人”题材的估值溢价。
更值得警惕的是其虚高的估值，即便经历大幅回调，公司当前市值对应的2025年市销率仍高达23.4倍，远超A股科沃斯、石头科技等同类型智能家居企业2-4倍的市销率水平。
卧安机器人是港股通左侧交易的典型案例，资金借助港股通短期考核规则，叠加热门题材炒作完成拉涨出货的操作闭环，而中小投资者因信息不对称、交易节奏被动，往往错失前期收益，却在后期承接股价回调的风险。
这一现象也反映出，即便市场对传统 “入通即涨” 的炒作套路已有警惕，资金仍可通过左侧提前布局、题材概念包装的方式实现获利离场。对于南向投资者而言，应对此类标的的核心策略为：警惕上市时间较短、仅凭借短期流动性指标达标纳入港股通的新股，不盲目跟风热门题材炒作，深入拆解公司核心业务布局与产品实际属性，理性判断估值合理性，避免在左侧资金炒作的高位阶段盲目进场。
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责任编辑：公司观察
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